Показник чистої приведеної вартості проекту на кінець проектного періоду складає -2767063 грн., а термін окупності виходить за межі 5-річного. Враховуючи дані показники, необхідно відмітити, що при занадто низькому рівні виробництва і реалізації продукції за новою технологічною лінією, підприємство функціонуватиме не ефективно, і в цьому випадку реалізація даного проекту є недоцільною.
При оцінці ефективності впровадження нової лінії має враховуватися такий фактор як обсяг реалізації продукції, з супроводжуючими чинниками такими як: ціна продукції, амортизаційні відрахування, податкові відрахування, постійні і змінні витрати. Проте при визначенні ефективності відсутній досить вагомий фактор такий як джерело фінансування даного проекту, вартість якого значна – 8894000 грн. Беручи до уваги розмір даних інвестицій, підприємство має залучати дані кошти з зовнішніх джерел, вартість яких також може суттєво вплинути на ефективність проекту.
Виходячи з умов фінансування, підприємство має залучати кредитні кошти, вартість яких досить висока. Тому необхідно обрати найкращий варіант фінансування або альтернативу, при яких фінансування шляхом зовнішнього кредиту відбувається за трьома сценаріями:
¾ 100% кредитування проекту;
¾ 10% – власні кошти підприємства, 90% – введення зовнішнього кредиту;
¾ 20% – власні кошти підприємства, 80% – введення зовнішнього кредиту.
Для визначення ефективності даного проекту, необхідно здійснити оцінку запропонованих альтернатив шляхом вирахування чистої приведеної вартості та терміну окупності проекту, результати за якими дадуть можливість визначити найоптимальніший сценарій фінансування проекту по введенню продукції в ПЕТ- упаковці. Підприємство при фінансуванні проекту по запуску ПЕТ- лінії, використовує зовнішнє джерело фінансування – довгостроковий кредит. Підприємство обслуговується ВАТ „Райффайзен Банк Аваль”. Кредит надається на таких умовах:
¾ розмір кредиту –100 (сто) відсотків вартості обладнання за умови надання клієнтом відповідного забезпечення по кредиту;
¾ строк кредитування - за згодою банку до 5 (п’яти) років;
¾ забезпечення кредиту: під заставу товарів в обігу, обладнання, автотранспорту, нерухомості;
¾ відсоткова ставка – при кредитуванні, строком до 5-ти років складає 20% річних в національній валюті України;
¾ погашення кредиту та відсотків - відбувається щорічно, рівними частинами, згідно графіку.
Розрахуємо суму виплат по кредиту, взятому для вкладення в обладнання за сценарієм 100-відсоткового зовнішнього кредитного фінансування. Розрахунок представлений у таблиці 3.7
Таблиця 3.7 - Розрахунок суми кредиту за 5 років, грн.
Відсоткова ставка – 20%
| | Роки
| Залишок коштів на кінець року
| Погашення суми боргу
| Відсоткові виплати
| Сума до виплати
| 2008
| 8894000
| ─
| ─
| ─
| 2009
| 5336400
| 1778800
| 1778800
| 3557600
| 2010
| 2490320
| 1778800
| 1067280
| 2846080
| 2011
| 213456
| 1778800
| 498064
| 2276864
| 2012
| 0
| 1778800
| 42691,2
| 1821491,2
| 2013
| 0
| 1778800
| ─
| 1778800
| Всього
| Х
| 8894000
| х
| 12280835
| Можна прослідкувати, що при отриманні результату сума складає 12280835 грн., що значно перевищує вартість обладнання (8894000 грн.) на 3386 тис. грн. Дана цифра має бути включена до розрахунку ефективності даного проекту (ЧПВ), так як суттєво вплине на грошові потоки підприємства і тим самим підтвердить чи заперечить доцільність реалізації даного процесу технічного розвитку підприємства.
Розрахунок ЧПВ, враховуючи суму кредиту представлений у таблиці 3.8.
Таблиця 3.8 - Розрахунок приведеного грошового потоку по проекту „ПЕТ- пляшка ” з 0% часткою власних коштів
Витрати на обладнання, грн.
| 12280835
| ─
| ─
| ─
| ─
| Грошовий приток по проекту, грн.
| 1394889
| 3666670
| 4602760
| 5539032
| 6614020
| Грошовий відтік по проекту, грн..
| 12280835
| 0
| 0
| 0
| 0
| Загальний грошовий потік по проекту, грн.
| -10885946
| 3666670
| 4602760
| 5539032
| 6614020
| Дисконтова ний грошовий потік, грн.
| -9071622
| 2546299
| 2663634
| 2675861
| 2656233
| Кумулятивний грошовий потік, грн.
| -9071622
| -6525323
| -3861689
| -1185828
| 1470405
| | | В цілому по проекту:
| | ЧПВ (NPV), грн.
| 1470405
| Термін окупності
| 3роки 7місяців
| | | | | | | | | Розрахунок, з урахуванням вартості довгострокового кредиту, проводився на основі даних реалістичного сценарію обсягу реалізації.
За результатами розрахунків, при порівнянні двох варіантів за реалістичним сценарієм, картина суттєво змінилася за рахунок введення коштів по вартості кредиту. Чиста приведена вартість зменшилася до рівня 1470405 грн., а термін окупності зріс до 3-ох років і 7-ми місяців. Причиною послугувало збільшення відтоку грошових коштів, що є вартістю зовнішнього кредиту.
Проте не зважаючи на зміни, ефективність проекту залишається досить високою, зберігаючи доцільність реалізації даного проекту.
За наступним сценарієм фінансування проекту, надання кредиту здійснюється на таких умовах:
¾ розмір кредиту – 90 (дев’яносто) відсотків вартості обладнання за умови надання клієнтом відповідного забезпечення по кредиту;
¾ строк кредитування - за згодою банку до 5 (п’яти) років;
¾ забезпечення кредиту: під заставу товарів в обігу, обладнання, автотранспорту, нерухомості;
¾ відсоткова ставка – при кредитуванні, строком до 5-ти років складає 20% річних в національній валюті України;
¾ погашення кредиту та відсотків - відбувається щорічно, рівними частинами, згідно графіку.
Розрахуємо суму виплат по кредиту, взятому для вкладення в обладнання за сценарієм 90-відсоткового зовнішнього кредитного фінансування. Розрахунок представлений у табл. 3.9.
Таблиця 3.9 - Розрахунок суми кредиту за 5 років, грн.
Відсоткова ставка – 20%
| | Роки
| Залишок коштів на кінець року
| Погашення суми боргу
| Відсоткові виплати
| Сума до виплати
| 2008
| 8004600
| ─
| ─
| ─
| 2009
| 4802760
| 1600920
| 1600920
| 3201840
| 2010
| 2241288
| 1600920
| 960552
| 2561472
| 2011
| 192110
| 1600920
| 448258
| 2049178
| 2012
| 0
| 1600920
| 38422
| 1639342
| 2013
| 0
| 1600920
| ─
| 1600920
| Всього
| Х
| 8004600
| х
| 11052752
| Можна прослідкувати, що при отриманні, за 90-відсоткового кредитування, результату сума складає 11052752 грн., що також перевищує вартість обладнання (8894000 грн.) на 2159 тис. грн. Дана цифра має бути включена до розрахунку ефективності даного проекту (ЧПВ), так як суттєво вплине на грошові потоки підприємства і тим самим підтвердить чи заперечить доцільність реалізації даного процесу технічного розвитку підприємства.
Розрахунок ЧПВ, враховуючи суму кредиту представлений у таблиці 3.10.
Таблиця 3.10 - Розрахунок приведеного грошового потоку по проекту „ПЕТ- пляшка ” з 10% часткою власних коштів
1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| Витрати на обладнання, грн.
| 11052752
| ─
| ─
| ─
| ─
| Грошовий приток по проекту, грн.
| 1394889
| 3666670
| 4602760
| 5539032
| 6614020
| Грошовий відтік по проекту, грн..
| 11052752
| 0
| 0
| 0
| 0
| Загальний грошовий потік по проекту, грн.
| -9657863
| 3666670
| 4602760
| 5539032
| 6614020
| Дисконтова ний грошовий потік, грн.
| -8048219,17
| 2546299
| 2663634
| 2675861
| 2656233
| Кумулятивний грошовий потік, грн.
| -8048219,17
| -5501921
| -2838286
| -162425
| 2493808
| | | В цілому по проекту:
| | ЧПВ (NPV), грн.
| 2493808
| Термін окупності
| 3роки 1місяць
| | | | | | | | | | | | | За результатами розрахунків чиста приведена вартість складає 2493808 грн., а термін окупності до 3 роки і 1 місяць.
Ефективність проекту залишається також досить високою, зберігаючи доцільність реалізації даного проекту.
За наступним сценарієм, фінансування проекту здійснюється на таких умовах:
¾ розмір кредиту – 80 (вісімдесят) відсотків вартості обладнання за умови надання клієнтом відповідного забезпечення по кредиту;
¾ строк кредитування - за згодою банку до 5 (п’яти) років;
¾ забезпечення кредиту: під заставу товарів в обігу, обладнання, автотранспорту, нерухомості;
¾ відсоткова ставка – при кредитуванні, строком до 5-ти років складає 20% річних в національній валюті України;
¾ погашення кредиту та відсотків - відбувається щорічно, рівними частинами, згідно графіку.
Розрахуємо суму виплат по кредиту, взятому для вкладення в обладнання за сценарієм 80-відсоткового зовнішнього кредитного фінансування. Розрахунок представлений у табл. 3.11.
Таблиця 3.11 - Розрахунок суми кредиту за 5 років, грн.
Відсоткова ставка – 20%
| | | Роки
| Залишок коштів на кінець року
| Погашення суми боргу
| Відсоткові виплати
| Сума до виплати
| | 2008
| 7115200
| ─
| ─
| ─
| | 2009
| 4269120
| 1423040
| 1423040
| 2846080
| | 2010
| 1992256
| 1423040
| 853824
| 2276864
| | 2011
| 170765
| 1423040
| 398451
| 1821491
| 2012
| 0
| 1423040
| 34153
| 1457193
| 2013
| 0
| 1423040
| ─
| 1423040
| Всього
| Х
| 7115200
| х
| 9824668
| | | | | | | | | | | Необхідно зазначити, що при отриманні, за 80-відсоткового кредитування, результату сума складає 9824668 грн., що також перевищує вартість обладнання (8894000 грн.) на 931 тис. грн. Дана цифра має бути включена до розрахунку ефективності даного проекту (ЧПВ), так як суттєво вплине на грошові потоки підприємства і тим самим підтвердить чи заперечить доцільність реалізації даного процесу технічного розвитку підприємства.
Розрахунок ЧПВ, враховуючи суму кредиту представлений у таблиці 3.12.
Таблиця 3.12 - Розрахунок приведеного грошового потоку по проекту „ПЕТ- пляшка ” з 20% часткою власних коштів
Витрати на обладнання, грн.
| 9824668
| ─
| ─
| ─
| ─
| Грошовий приток по проекту, грн.
| 1394889
| 3666670
| 4602760
| 5539032
| 6614020
| Грошовий відтік по проекту, грн..
| 9824668
| 0
| 0
| 0
| 0
| Загальний грошовий потік по проекту, грн.
| -8429779
| 3666670
| 4602760
| 5539032
| 6614020
| Дисконтова ний грошовий потік, грн.
| -7024815,8
| 2546299
| 2663634
| 2675861
| 2656233
| Кумулятивний грошовий потік, грн.
| -7024815,8
| -4478517
| -1814883
| 860977,9
| 3517211
| | | В цілому по проекту:
| | ЧПВ (NPV), грн.
| 3517211
| Термін окупності
| 2роки 9місяців
| | | | | | | | | За результатами розрахунків чиста приведена вартість складає 3517211грн., а термін окупності - 2 роки і 9 місяців.
Для визначення найоптимальнішого варіанту фінансування, сформуємо порівняльну таблицю отриманих результатів, за якою можливо буде визначити альтернативу, якої найвигідніше дотримуватися (таблиця 3.13).
Таблиця 3.13 - Порівняльна таблиця розрахунків ЧПВ та терміну окупності
| | Показники
| | Шляхи фінансування
| Вартість обладнання + вартість кредиту, грн.
| Чиста приведена вартість (NPV), грн.
| Термін окупності
| | 100% кредитування проекту;
| 12280835
| 1470405
| 3роки 7місяців
| | 10% – власні кошти підприємства, 90% – введення зовнішнього кредиту;
| 11052752
| 2493808
| 3роки 1місяць
| 20% – власні кошти підприємства, 80% – введення зовнішнього кредиту.
| 9824668
| 3517211
| 2роки 9місяців
| | | | | | | При оцінюванні зазначених шляхів фінансування запропонованого проекту, найбільш прийнятним є варіант залучення власних і запозичених коштів у співвідношенні 20:80. За даного варіанту інвестиції разом з вартістю кредиту складають лише 9824668 грн., що є найменшим із запропонованих показників. Також у випадку обрання даного варіанту прослідковується найкращий показник ЧПВ та найкоротший термін окупності, який складає 2 роки та 9 місяців.
Фінансування проекту за рахунок частки власних коштів має здійснюватися через залучення прибутку чи його частини, проте в даному випадку прибуток підприємства є недостатнім (165,1 тис. грн. в 2008 р.) навіть для покриття 10-відсоткової частки вартості обладнання, яка складає 889400 грн. Тому фінансування здійснюється за рахунок капітальних вкладень з боку групи «Юнімілк», до складу якої входить ВАТ «Галактон», яка вже протягом 2008 року здійснили капітальні вкладення в розмірі 50 млн. грн.
Вище були приведені сценарії оцінки ефективності проекту, які показали суттєво різні результати. Причиною такого розмежування є набір різних чинників, які певною мірою впливають на кінцевий результат. В наших розрахунках даними чинниками був обсяг виробництва-реалізації продукції, який залежить від такого фактора як попит, в останньому варіанті вплив справив зовнішній чинник – довгостроковий кредит.
Реалізація проекту здебільшого відбувається в умовах невизначеності й ризику, і це викликає необхідність виявляти й ідентифікувати ризики, проводити аналіз і оцінку їх, вибирати методи управління, розробляти й вживати заходи для зниження цих ризиків, контролювати й оцінювати результати впроваджуваних заходів.
Досить часто при оцінці ризиків використовують аналіз чутливості чистої приведеної вартості до зміни різних факторів, які є складовими при визначенні ЧПВ.
Аналіз чутливості являє собою техніку розрахунків, що показують, на скільки зміниться показник чистої приведеної вартості за умови, що змінюється тільки один фактор за незмінності всіх інших.
За вихідними даними можна оцінити чутливість ЧПВ до зміни вхідних грошових потоків. За умовою ЧПВ (NPV) дорівнює 0.
NPV = інвестиції + (2,991*середній річний грошовий потік по проекту) = 0
Середній річний грошовий потік по проекту = 4363474 грн.
2,991 – теперішня вартість однієї гривні ануїтету за період, що складається, тривалість проектного періоду – 5 років, ставка дисконту – 20%.
Розраховуємо чутливість ЧПВ за двома випадками:
1) чисті інвестиції;
2) інвестиції + вартість кредиту.
NPVч = - 8894000 + (2,991* середній річний грошовий потік по проекту) = 0
Сер. річ. грошовий потік1 = 8894000/2,991 = 2973587 грн.
Таким чином, розрахунки показали уразливість змінної, вона може скоротитися на 32%. Проект показує високу чутливість чистої приведеної вартості проекту до коливань вхідних грошових потоків.
|
